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长电科技并购后遗症:“蛇吞象”消化不良

2018-10-14网络整理阅读:87评论:

长电科技并购后遗症:“蛇吞象”消化不良

来源:新财料

9月25日,国内半导体行业封测龙头长电科技发布公告,CEO王新潮、总裁赖志明双双辞职,标志着长电科技正式步入“后王新潮时代”。

此前的9月1日,公司公告,其非公开发行的新增股份已经完成登记手续,国家集成电路大基金持股3.04亿股,持股比例达19%,成为长电科技第一大股东,这也是大基金第一次成为一家上市公司的大股东。

至此,这家公司原来的当家人王新潮失去上市公司实际控制人地位后,又交出了总裁职务。而这一切,都源起于2015年的那次“蛇吞象并购

2015年,长电科技斥资47.8亿元(折合7.8亿美元)收购了新加坡上市公司星科金朋,在当时,长电科技在全球半导体封测厂商中位列第六,而星科金朋排名第四,资产规模到营收规模,长电科技大致都只相当于星科金朋的一半。

如此以小博大的收购,在交易结构的设计上颇费了一番周折,这起并购案例也被奉为经典案例。即便如此,在收购完成后上市公司还是遇到了“消化不良”的问题,而这又引发一系列后遗症,形成今日连年亏损、债务缠身的局面。

改变行业格局的杠杆收购

2013-2014年,星科金朋连续两年亏损,其控股股东(淡马锡)寻求退出,有出售星科金朋股份的意向。长电科技认为这是进行产业并购的好时机,之后在大基金的协助下分两步完成了并购。

交易第一步,长电科技搭设了三层架构,主要方案如下:

长电科技,芯电半导体,大基金共同出资设立长电新科。三者分别持有长电新科50.98%、19.61%、29.41%的股权。

长电新科与大基金出资设立长电新朋。二者分别持有长电新朋98.08%和1.92%的股权。

长电新朋在新加坡成立JCET-SCPte.Ltd.,以其为收购平台,中国银行为收购平台提供1.2亿美元贷款,总共实现7.8亿美元的并购资金。JCET作为要约人,2015年6月提出以7.8亿美元收购星科金朋100%普通股,至10月收购结束,JCET成为星科金朋唯一股东,实现星科金朋普通股从新加坡证交所强制退市。

长电科技并购后遗症:“蛇吞象”消化不良

采用P/TBV(即扣除无形资产的市净率)估值看待本次收购的估值,星科金朋估值为1.97倍,处于行业平均水平。

长电科技并购后遗症:“蛇吞象”消化不良

交易第二步,长电科技向大基金和芯电半导体发行股份购买星科金朋其余股权,方案如下:

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